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碳纤维主业韧性显现复材板块弹性可期
发布时间:2022-04-25        浏览次数:        

  业绩总结:公司2021年实现收入26.1亿元,同比增长23.3%,香港六会彩现场开奖结果直播,实现归母净利润7.6亿元,同比增长18.2%。其中单Q4公司实现收入6.4亿元,同比25.8%,归母净利润1.4亿元,同比19.5%。

  收入增长总体稳健,预浸料、复材及设备板块表现亮眼。分业务板块来看,1)碳纤维及织物板块实现收入12.8亿元,增速18.3%。台湾大乐透。其中定型碳纤维产品贡献收入9亿元,占比71%,该型号产品增速受到军品集采降价影响;T700级产品收入1.6亿元,占比13%;T800级产品收入1亿元,占比8%;高强高模系列产品收入1亿元,占比8%。2)能源新材料板块(主要产品为风电碳梁)实现收入8.1亿元,增速12.6%,碳梁业务所用的主要原材料(即外购碳纤维)供应紧张导致订单交付不足,增速有所下降。3)通用新材料板块(主要产品为预浸料)实现收入3.6亿元,增速51.9%,其中风电预浸料贡献近1亿收入,高附加值产品占比明显提升。4)复合材料板块实现收入1亿元,增速141%。5)光威精机板块(设备)实现收入0.5亿元,增速60.5%。

  碳纤维及碳梁两大板块盈利略有承压,现金流充沛。公司2021年综合毛利率44.4%,同比减少4.8pp,其中碳纤维及织物板块毛利率70%,同比减少5.1pp,主要系军品降价、相对低端的民品比重大幅增加所致;碳梁板块毛利率15.1%,同比减少5.5pp,主要受到原材料碳纤维及树脂价格大涨的不利影响;预浸料、复材业务板块盈利能力同比有所提升。费用率方面,公司全年费用率13.6%,同比减少5.9pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.8/0.6/4.1/0.4pp,研发支出大幅缩减主要系T800H级项目碳纤维研制环节任务基本完成以及M40J级项目结题。公司全年净利率29%,同比减少1.3pp。现金流方面,公司经营性现金流净额12亿元,增速25.2%,净利润现金含量为1.58,现金流情况良好。

  碳纤维主业持续做强做大,全产业链优势逐步彰显。光威复材作为国产碳纤维领域的领头企业,经营稳健,军民品业务协同发展,产品矩阵丰富,在航空航天、风电、气瓶、光伏等高景气需求的拉动下有望保持良好的发展势头。此外,公司立足碳纤维主业,逐步实现了从碳纤维到中间制品再到终端复合材料的全产业链布局,有望不断培育出新的业绩增长点,进一步巩固公司竞争力。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.6、12.7、15.8亿元,对应PE为28X、21X、17X。公司质地优秀,具备长期增长实力,目前估值处于底部区间,长期看好,维持“买入”评级。